海量财经丨毛利波动、资金承压、应收账款高企 新亚电缆在高压下启动上市申购

海报新闻记者 田柳 报道

图源：新亚电缆官网

3月11日，广东新亚光电缆股份有限公司（以下简称“新亚电缆”）正式于深圳证券交易所主板开启申购，标志着其资本化征程的开启。但在其招股书之中可以看到，公司存在着毛利波动、资金承压、应收账款高企等一系列问题。3月17日，海报新闻记者就相关问题联系到新亚电缆，截至发稿暂未收到回应。

自1999年成立以来，新亚电缆一直专注于电线电缆产品的研发、生产和销售，主要产品为电力电缆、电气装备用电线电缆及架空导线等。深耕行业二十余载，已成为我国电线电缆行业具有竞争力的企业之一。

记者了解到，新亚电缆本次公开发行股票数量为6200万股，发行价格为7.40元/股，预计募集资金总额为4.59亿元，主要用于电线电缆智能制造项目、研发试验中心建设、营销网络建设和补充流动资金。

毛利率受原材料价格影响较大

报告期各期，新亚电缆的业绩存在一定波动。招股书显示，2021年至2024年上半年，公司归属于母公司股东的净利润分别为0.96亿元、1.11亿元、1.64亿元和0.55亿元，扣除非经常性损益后归属于公司股东的净利润分别为0.96亿元、1.07亿元、1.63亿元和0.52亿元。

毛利率的波动较为明显，报告期各期，综合毛利率分别为9.21%、9.85%、11.74%和9.96%。新亚电缆的解释为，主要受原材料价格波动、电网客户调价机制限制、部分订单合同履约期较长、未完全锁定销售订单的原材料成本等多重因素影响。值得注意的是，与同行业可比公司相比，新亚电缆的综合毛利率均低于行业均值，报告期各期，同行业可比公司综合毛利率平均值分别为15.25%、15.81%、15.52%和14.82%。

电线电缆行业是典型的“料重工轻”的行业，原材料价格是影响公司业绩和利润的关键因素之一。招股书显示，报告期内，公司主营业务成本中包括铜材、铝材等原材料占比超过90%，原材料价格的波动也导致了公司相关产品的价格变化。报告期内，公司的电力电缆、电气装备用电线电缆和架空导线产品价格亦存在较大波动。

尽管公司采取了针对原材料价格波动风险的应对措施，但传导原材料成本上涨压力的效果同时还受到订单报价时点和原材料采购时点存在时间差、部分订单临时变更交期、原材料价格实时波动、资金周转情况等多方面因素所影响。

如果未来铜材、铝材等主要原材料的价格出现大幅波动，新亚电缆无法通过及时调整产品价格、远期定价等方式转移或消化原材料价格波动产生的影响，则短期内会对公司主要经营业绩造成不利影响。

上下游客户集中，应收账款高企

从客户结构来看，新亚电缆的客户集中度较高，南方电网是公司报告期内的第一大客户。招股书显示，报告期各期，新亚电缆对南方电网的销售金额占主营业务收入的比例分别为43.09%、40.10%、39.04%和38.82%，占比较高。

除了客户外，新亚电缆的主要原材料供应商也较为集中。报告期内，公司向前五大供应商采购原材料的金额分别为21.69亿元、20.58亿元、21.79亿元和8.41亿元，占当期原材料采购总额的比例分别为85.63%、86.48%、86.13%和85.51%，供应商集中度高。报告期内，公司对第一大供应商江西铜业下属公司的采购合计金额占总额的比例分别为49.10%、55.28%、53.73%和53.03%。

由于铜、铝等原材料供应商通常给予电线电缆企业的账期很短或无账期，而电线电缆企业对下游电网公司及重大工程客户的应收账款账期又相对较长，客户、供应商集中度的“双高”加剧了新亚电缆的资金压力，使得公司近年来的应收账款不断走高。回款周期长加剧资金压力。

招股书显示，报告期各期末，新亚电缆应收款项（含应收账款、合同资产、应收票据和应收款项融资）账面价值分别为9.87亿元、7.64亿元、8.41亿元和8.19亿元，金额较大，占比较高。其中，在2024年上半年，公司应收款项占营收的比例达到了惊人的69.61%。不仅如此，公司应收账款（含合同资产）周转率分别为3.64、3.42、3.73和1.39，高于同行业可比公司平均水平。

未来随着公司业务规模的扩大，且受到客户结算周期、资金安排等因素的影响，公司应收款项可能会进一步增加。若公司主要客户发生经营困难或者与公司合作关系出现不利状况，将导致公司面临应收款项发生坏账损失的风险，从而对公司的经营业绩和财务状况产生不利影响。

研发投入不足，资金压力大

眼下，我国电线电缆行业已经迈入成熟期的发展，行业集中度进一步提升，缺乏竞争力的中小企业不断退出，市场优胜劣汰机制作用进一步显现，市场和资源将进一步向具有品牌影响力、创新引领能力和成本竞争能力强的优势企业集中。

当行业竞争进一步加剧，企业的研发创新能力至关重要，但新亚电缆的研发创新能力却难言优势。招股书显示，报告期内，新亚电缆的研发费用分别为503.31万元、779.97万元、1067.29万元和503.8万元，占营业收入比例分别为0.17%、0.28%、0.35%和0.43%，总体保持稳定。尽管近年来新亚电缆不断加大研发投入，但相比于同行业可比公司仍存在较大差距，报告期内，在研发费用率上与同期行业平均值的3.07%、3.24%、3.49%和3.5%，存在10倍之多的差距。

此外，来自资金面的压力也影响着新亚电缆的发展规模与速度。众所周知，电线电缆行业属于资金密集型行业，在原材料采购、研发投入及新项目建设、提升品牌知名度等方面均需要大量资金支持，充足的营运资金和高效的资金周转效率是公司未来持续稳定发展、提高行业竞争力的重要保证。而新亚电缆目前主要通过自身积累和银行融资筹集资金，渠道相对单一，对银行依赖度较高，未来公司如不拓宽融资渠道，将会对公司的财务状况和发展速度带来负面影响。

现金流方面，报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-3.1亿元、20亿元和-1.55亿元和-2.28亿元；投资活动产生的现金流量净额分别为-1641.05万元、-1855.88万元、-1129.18万元和-295.07万元；筹资活动产生的现金流量净额分别为4.06亿元、-0.97亿元、1.86亿元和-0.17亿元。

与此同时，当传统产业不断转型升级、战略性新兴产业和高端制造业不断纵深发展，都对电线电缆的功能和质量提出了更高的要求，在信息化、智能化、自动化、环保化等多位一体的要求下，在高端市场布局有限、智能制造环节薄弱的新亚电缆也面临着诸多挑战。

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